通胀挑战犹存 欧洲央行降息之路仍然扑朔迷离

　　智通财经注意到，欧洲央行将再次降息，但在通胀尚未完全消除的情况下，该行官员将对进一步行动的速度和程度守口如瓶。

　　根据对68位经济学家的调查，欧洲央行预计将在周四将存款利率下调25个基点至3.5%。作为3月份公布的政策改革的一部分，另外两项利率也将进行调整，但几乎不会立即产生影响。

　　尽管欧元区通胀大幅下降，欧元区20国经济的反弹步履蹒跚，但欧洲央行官员仍在关注顽固持续的价格压力——尤其是在工资迅速上涨的服务业。

　　这使得欧洲央行不愿对借款成本的未来路径做出承诺，尽管最近几周许多官员支持在9月份降息。市场押注，周四之后，2024年至少还会有一次降息，尤其是在美联储准备下周开始放松货币政策的情况下。

　　汇丰全球首席经济学家 Janet Henry 表示：“再次降息25个基点似乎几乎是板上钉钉的事。”“但如果对未来的利率路径有任何明确的指引，我会感到非常惊讶。”

　　欧洲央行行长拉加德可能会提供一些有关政策走向的线索。她将于当地时间下午2：45在法兰克福对记者发表讲话，也就是欧洲央行发表声明30分钟后。

　　利率

　　欧洲央行官员本周在支持降息方面似乎相对一致，不过除此之外，分歧也在出现，随着存款利率接近3%，官员观点冲突的可能性也在加大。

　　执委会成员施纳贝尔和德国央行行长纳格尔等鹰派人士警告称，在通胀尚未站稳脚跟之前，不要过快放松货币政策。其他人则担心，欧洲央行的立场可能会变得过于严格——对经济的抑制力度过大。

　　多数分析师预计，欧洲央行将在9月和12月降息，并维持季度降息速度，直到一年后降息至2.5%。许多分析师估计，在这个终点，所谓的中性利率既不会抑制也不会刺激经济。

　　欧洲央行还将把其主要再融资利率和边际贷款利率分别下调60个基点——这是其政策框架改革的一部分，目的是最终让银行在运营所需资金的多少上拥有更多发言权。

　　就目前而言，量化紧缩政策距离完成还有数年时间，而金融体系仍有充足的流动性，因此对市场或经济的影响应该微乎其微。

　　新预测

　　欧洲央行最新一轮的季度预测预计不会与上一轮有太大的变化，这可能会证实欧洲央行认为通胀将在2025年底回到2%的观点。

　　美银全球研究欧洲经济学家赫尔曼（Evelyn Herrmann）表示：“严格来说，这至少为12月的下一次降息提供了温和指引。”“然而，最近的数据流造成了沟通中出现轻微鸽派偏见的风险。”

　　一些官员现在听起来更担心的是经济增长，而不是通货膨胀。欧元区经济在上半年活跃起来后出现了磕磕绊绊。上周公布的数据显示，第二季度GDP增幅从0.3%下修至0.2%

　　Aegon资产管理公司的投资组合经理赫尔曼斯（Jordy Hermanns）表示，“经济活动将决定降息的步伐。”

　　不过，鹰派人士强调，欧洲央行的职责是稳定物价，而不是促进经济增长。

　　欧洲央行的使命

　　假设通货膨胀率将在2025年回到2%，这取决于工资增长放缓，公司利润吸收了一些工资增长，生产率提高，以削减单位产出成本。

　　最近的数据好于第一季度，尤其是员工人均薪酬涨幅低于欧洲央行的预期。与此同时，8月份的通货膨胀率降至2.2%，这是自2021年年中以来的最低水平。

　　经济学家杰米•拉什和大卫•鲍威尔表示：“综合来看，薪酬、通胀和利润数据看起来越来越温和，这为欧洲央行降息敞开了大门。如果我们在潜在成本压力中看到的趋势持续下去，我们应该会看到，到2025年，通胀将降至目标以下，这将支撑欧洲央行持续的降息周期。”

　　不过，其他指标仍处于令人沮丧的高位：上月潜在通胀率为2.8%，服务价格涨幅加快至4.2%。

　　法兰克福歌德大学货币经济学教授Volker Wieland表示，“欧洲央行的重点应更多地放在核心通胀上，不包括波动较大的能源价格，后者是预测未来通胀的良好指标。”

　　美联储降息影响

　　市场期待已久的美国开始降息，也可能对欧洲产生连锁反应。

　　如果美联储将利率下调50个基点，而不是25个基点，可能会为欧洲央行在10月份降低借贷成本赢得支持——尤其是在欧元兑美元升值的情况下。

　　不过，本周公布的通胀数据促使交易员减少了对美联储进一步加息的押注。