美联储9月降息或小步慢走

　　◎记者 陈佳怡

　　美联储降息脚步渐近。美东时间7月31日，美联储公布最新利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%。这是美联储连续第八次维持“按兵不动”。

　　但与此前相比，联邦公开市场委员会（FOMC）的声明有多处措辞上的调整：对通胀取得的进展由“适度”调整为“一些”，对通胀的描述从“高企”调整为“有些高企”；就业市场方面，声明称就业增长“已经放缓”，失业率“有所上升但仍处于低位”；经济增长方面，声明的描述从“仍强劲”调整为“稳步增长”。

　　在利率前瞻性指引方面，声明继续重申“在对通胀持续向2%迈进更有信心以前，不适合降息”。不过，在随后举行的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔释放了“9月首降”信号，称“若满足条件，美联储最早可能会在9月会议上降息”。

　　一段时间以来，随着美国通胀持续降温，经济领先指标开始走弱，市场早已充分定价美联储将于9月首次降息。而与此前热衷于打压市场的降息预期相比，本次会议声明以及鲍威尔的发言明显“向市场靠拢”。受此提振，交易员预计美联储年内降息3次，累计降息幅度接近70个基点。

　　分析人士认为，从措辞的调整可以看出，美联储从侧重通胀风险切换至关注就业和通胀双向风险，这为后续降息铺平了道路。

　　中金公司研报写道，美联储认为通胀和就业市场目标更为平衡，这也意味着美联储已经不再单纯专注通胀回落至2%的目标，也在关注高利率造成的潜在经济风险。鲍威尔同时也表示，他不认为就业市场是一个大的通胀来源，因此也不期待短期内看到就业出现快速和剧烈变化。这暗含不需要就业市场大幅恶化就可以“预防式”降息的意味。

　　在市场人士看来，美联储降息时机逐渐成熟，但9月是否首降仍依赖数据判断。在9月会议之前，美联储仍有两个月的通胀和就业数据为降息与否的判断提供支撑。与此同时，8月召开的杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会也将为市场提供一个观察美联储降息路径的窗口。

　　工银国际首席经济学家程实认为，美联储对货币政策立场调整的信心还需要更多的数据支持。预计当美国劳动力市场趋于均衡时，美联储将调整其货币政策立场，年内最早降息时间为9月，年内降息幅度预计为50个基点左右。

　　招商证券宏观张静静团队称，美联储首次降息仍将“数据依赖”，后续降息“边走边看”。若7月至8月经济和就业数据转差或通胀进一步回落，都有可能触发美联储9月降息靴子落地，而数据的偏离又会令市场重新修正降息路径。若9月降息落地，美联储有可能会预留一个季度的窗口期“边走边看”，连续降息条件相对苛刻，有待观察。

　　展望后续货币政策路径，中金公司认为，美联储本轮降息周期具有“特殊性”，即并非衰退式的降息。基于此判断，美联储可以降息但不需要降很多，降息开启也不意味着持续大幅的降息。