美联储褐皮书显示经济走弱，对金价是否构成利好？

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　　当地时间9月4日，美联储公布了最新一期的介绍12 个联邦储备区经济状况的褐皮书，这不是美联储官员观点的评论，而是通过各种正式和非正式方法从被调查地区收集的经济数据，这对于了解美国经济基本面的真实情况十分有帮助。9月份美联储即将开启降息周期，在过往美联储降息周期中，黄金相对其他资产表现较好，而涨幅还是根据美国经济强弱程度。

　　褐皮书显示，本次报告期间经济活动比上一次（7月17日）走弱程度在进一步加深。在被调查的12个区中，只有3个地区经济活动略有增长，经济持平或下降的地区数量从上一时期的5个增加到报告时期的9个。消费方面，本次被调查的大多数地区的消费者支出都有所下降，在上一个报告期内总体保持稳定。对利率较为敏感的地产行业同样如此，褐皮书显示大多数地区的房屋销售疲软，美国统计局最新公布的7月建筑支出在6月持平后环比下降0.3%，高利率和供应增加将继续拖累住宅的建设和销售。

　　通胀方面，美国公布的统计数据显示核心消费者物价指数连续16个月同比保持稳定或下降，本次褐皮书也显示被调查的地区普遍反映未来几个月价格和成本将进一步稳定或缓解。通胀缓解之后，美联储在8月公布的会议纪要中表达对劳动市场的关注。褐皮书里的调查报告表明，由于对需求和经济前景的担忧，雇主已经不大可能扩大员工队伍，因此求职者面临越来越大的困难和更长的时间才能找到工作。除了熟练的技工和一些具有专业技能的工人外，其他员工工资增长在放缓，公司提高工资的压力在减轻。

　　在美联储暗示9月份将要加息后，国际黄金价格有了一定的涨幅，但在2500美元/盎司附近显得踌躇不前，前期的利好已经充分的在行情中体现，未来黄金价格要想继续上涨，需要更多的利好，其关键还在于美国经济的走弱程度，对于美国未来经济走势的看法不一，市场变得犹豫。

　　目前市场对于美国经济是否会陷入衰退有一些讨论和争议的主要原因在于，美国经济确实已经出现了明显走弱，但仍表现出明显的结构性特征，制造业和非制造业分化，美国8月造业采购经理指数（PMI）已经是连续第五个月低于50荣枯分水岭，而服务业PMI总体仍在荣枯线之上。本次褐皮书中被调查的地区中，3个地区预计经济活动会略有下降，其他地区普遍认为未来几个月经济活动将保持稳定或有所改善，这意味着目前的经济现状还没有让美国陷入完全悲观。部分市场研究认为，美国失业率连续上升并不是美国经济衰退的标志，11月后新任美国总统上台或许会给美国经济带来新的刺激。

　　不可否认美联储首次降息和可能的利好政策对经济的支撑作用，至少在一定程度上缓和悲观情绪，但从历史不同国家的经济周期规律来看，政策周期和经济周期并不会完全同步，因政策效果的滞后和经济本身的规律，往往需要一段时间之后才能看到经济好转。本次美联储褐皮书已经清楚反映了不同地区出现的一些问题，证实美国经济确实在走弱。市场表现方面，美股出现了周线级别见顶，美元指数近期大幅下挫，是较为明显的繁荣结束信号。

　　国际黄金价格在近期的分歧中出现了短期震荡的行情，整体上升的趋势还未被打破。美联储9月降息即将到来，因市场已经有充分的预期，在此期间可能会利好兑现而持续调整，但美国经济弱势的情况下，国际黄金价格依然会有支撑。美国经济企稳回升仍需要一定时间，在大国博弈的背景下，经济不确定性会增加，其他风险出现的概率也会上升，在此背景下，国际黄金价格或会不会止步于此。