美联储面临劳动力市场放缓与通胀缓解的双重挑战，未来降息预期增强

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　　一、七月会议概述

　　几位美联储官员在 7 月 30 日至 31 日的会议上承认，有合理的理由考虑降息。最终，美联储政策委员会一致投票决定维持利率稳定。

　　二、降息讨论

　　“几位官员观察到，近期通胀方面的进展以及失业率的上升为在本次会议上降低目标区间 25 个基点提供了合理的理由，或者他们本可以支持这样的决定，” 周三在华盛顿公布的会议纪要显示。“绝大多数官员观察到，如果数据继续如预期般发展，那么在下一次会议上放松政策可能是合适的。”

　　三、对劳动力市场的关注

　　会议记录凸显了政策制定者之间一种新的认识，即尽管借贷成本仍处于二十年来的高位，但实现通胀和就业目标的风险现在大致相等。美联储主席杰罗姆・鲍威尔在 7 月 31 日的新闻发布会上表示，委员会正在寻找 “更大的信心”，即通胀正朝着 2% 的目标迈进，然后才开始降息。会议纪要称：“大多数参与者表示，就业目标的风险已经增加，许多参与者指出，通胀目标的风险已经降低。一些参与者指出，劳动力市场状况进一步逐渐缓和可能转变为更严重恶化的风险。” 这表明委员会已开始在劳动力市场方面转向风险管理方法。虽然 9 月份降息 25 个基点将标志着向正常化的小幅调整，但一些分析师表示，美联储需要更快地降低利率，以确保美国经济实现软着陆。摩根大通资产管理公司董事总经理兼投资组合经理普里亚・米斯拉表示：“这归结为美联储是否需要提前降息的问题。如果风险是劳动力市场恶化，我认为应该加快步伐 —— 几次 50 个基点的降息 —— 直到回到中性区域，然后可以更细致地调整降息步伐。”

　　四、市场预期及后续官员表态

　　期货市场预计今年剩余时间将降息约 100 个基点。在会议之前，包括高盛首席经济学家简・哈祖斯、前美联储副主席艾伦・布林德和前纽约联储主席威廉・达德利在内的一些知名人士曾主张在 7 月份降息，部分原因是就业数据疲软。会议两天后，一份月度就业报告显示，7 月份非农就业增长放缓至 11.4 万人，约为今年前六个月平均增速的一半。失业率升至 4.3%，为 2021 年 10 月以来的最高水平。周三，美国劳工统计局公布的另一项数据显示，截至 3 月份的一年中，薪资增长可能被高估了 81.8 万人，这进一步表明劳动力市场的降温程度比此前想象的更大、持续时间更长。自 7 月就业和通胀数据公布以来，几位美联储官员表示，他们接近开始降息的时机。

　　五、通胀数据与鲍威尔讲话预期

　　政策制定者在 7 月会议上指出，通胀已经缓解，并且在最近几个月朝着 2% 的目标取得了 “一些进一步的进展”。会议纪要称：“几乎所有参与者都观察到，促成近期通胀下降的因素可能会在未来几个月继续对通胀施加下行压力。”7 月份不包括食品和能源的消费者价格指数上涨 0.2%，三个月年化数据（一个短期趋势的信号）仅上涨 1.6%，为 2021 年 2 月以来的最低水平。鲍威尔可以引用最新数据来说明 9 月份降息 25 个基点不太可能引发通胀。美联储主席定于周五在怀俄明州杰克逊霍尔由堪萨斯城联储主办的年度研讨会上就经济前景发表讲话。

　　六、资产负债表调整情况

　　会议纪要对美联储资产负债表的持续缩减几乎没有提供任何指导，仅指出官员们 “认为继续减少美联储证券持有量的过程是合适的”。

　　编辑观点：

　　美联储七月会议上关于降息的讨论显示出政策制定者对经济形势的谨慎考量。未来的政策走向将取决于经济数据的变化以及对通胀和就业目标的平衡。投资者应密切关注鲍威尔的讲话以及后续经济数据，以更好地把握市场动态。

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　　名词解释：

　　联邦基金利率目标区间：美联储设定的美国银行间同业拆借利率的目标范围，通过调整该利率影响经济中的借贷成本。

　　软着陆：经济在经历一段快速增长后，通过适当的政策调整，实现较为平稳的增长，避免出现经济衰退。

　　美联储资产负债表：美联储持有的资产和负债的清单，资产包括国债、抵押贷款支持证券等，负债主要是银行准备金等。