【建投贵金属】美国经济颓势持续，降息预期进一步走强

　　CFC金属研究

　　重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

　　作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

　　本报告完成时间  | 2024年9月8日

　　摘要

　　美国新增非农就业人数不及预期，制造业PMI继续下行，市场对衰退的担忧有所上升。

　　美联储官员继续释放降息信号，市场押注年内更大的降息幅度。

　　欧洲通胀回落，消费暂稳，欧央行或即将采取进一步降息行动。

　　总体来看，市场同时交易衰退担忧与美联储更快的降息，商品属性更为显著的白银承压运行，而黄金则更多受益于降息预期的增强，不过考虑到当前伦敦金/银比值已接近90，商品属性走弱带来的压力已充分体现，后续金银或更多受到金融属性的支撑。

　　操作策略：

　　操作上，轻仓做多。沪金2410参考区间565-585元/克，沪银2412参考区间6900-7300元/千克。

　　不确定性风险：

　　地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

　　一

　　行情回顾

　　本周金银行情分化，黄金震荡运行，白银则明显下挫，主因美国经济数据不佳带来衰退担忧，金银商品属性承压，不过美联储降息预期的增强也给予黄金明显支撑，金银比显著上行。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观金融

　　美国方面，经济下行压力进一步显现，美联储降息预期再度走强。本周美国公布的重要经济数据均显颓势。就业方面，美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16万人。此外，6月与7月非农新增就业人数均大幅下修，两个月合计下修了8.6万新增就业人口。失业率降至4.2%，符合预期。不过，8月平均时薪同比升3.8%，预期升3.7%，意味着劳动力市场并未显著恶化，雇主仍愿为雇佣付出更多薪资。美国7月JOLTs职位空缺767.3万人，大幅低于预期值810万人，劳动力需求正在萎缩。经济景气度进一步走弱，美国8月ISM制造业PMI为47.2，低于预期值47.5。生产与消费数据尚可，美国7月工厂订单环比升5.0%，预期升4.7%；美国7月耐用品订单终值环比升9.8%，预期升9.9%。在经济数据疲软之下，美联储官员继续释放鸽派信号。美联储威廉姆斯称，准备开始降息进程；预计通胀将进一步降温；就业市场降温，从过热状态回归至正常水平。美联储理事沃勒称，政策利率的一系列下调可能是合适的；如果有必要，支持更大幅度的降息；美联储不再需要耐心等待，而是需要采取行动。美联储观察工具显示，美联储9月降息已板上钉钉，不过对于后续美联储降息节奏当前市场已有更激进的预期，截止9月6日，市场预期美联储将在年内降息125个基点。

　　欧洲方面，通胀回落，消费暂稳，欧央行或采取进一步降息行动。本周来自欧洲方面的经济数据仍显疲软继续显现制造业收缩，服务业扩张的特征。欧元区8月制造业PMI终值45.8，预期45.6；8月服务业PMI终值52.9，预期53.3。消费市场略显疲软，欧元区7月零售销售同比降0.1%，预期升0.1%。通胀继续回落，欧元区7月PPI同比降2.1%，预期降2.5%。欧洲央行管委西姆库斯表示，欧元区出现非常明显的通胀回落趋势；经济增长结构性疲软；九月份降息的理由十分充分。

　　总体来看，经济数据的疲软给衰退担忧增添新的证据，美股大跌的同时市场风险偏好明显降低，商品属性更为显著的白银承压运行，而黄金则更多受益于降息预期的增强，表现稳定。

　　2、持仓分析

　　截止2024年9月6日，SPDR 黄金 ETF 持有量为862.74吨，较上周增加5.47吨，截止2024年9月3日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为287558张，较上周减少6887张。

　　截止2024年9月6日，SLV 白银 ETF 持有量为14500.085386吨，较上周增加46.49吨，截止2024年9月3日，COMEX白银非商业多头净持仓为46059张，较上周减少6127张。

　　策略

　　美国新增非农就业人数不及预期，制造业PMI继续下行，市场对衰退的担忧有所上升。美联储官员继续释放降息信号，市场押注年内更大的降息幅度。欧洲通胀回落，消费暂稳，欧央行或即将采取进一步降息行动。总体来看，市场同时交易衰退担忧与美联储更快的降息，商品属性更为显著的白银承压运行，而黄金则更多受益于降息预期的增强，不过考虑到当前伦敦金/银比值已接近90，商品属性走弱带来的压力已充分体现，后续金银或更多受到金融属性的支撑。

　　操作上，轻仓做多。沪金2410参考区间565-585元/克，沪银2412参考区间6900-7300元/千克。

　　三

　　相关图表

　　作者姓名：王彦青

　　期货交易咨询从业信息：Z0014569